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Los más de 400.000 accionistas minoritarios de Ecopetrol (el 11,5 % de los 41.166 millones de acciones) fueron unas de las grandes víctimas que dejó la crisis internacional de precios del petróleo. De hecho, se puede decir que pasaron del cielo al infierno: los que entraron durante la emisión de noviembre de 2007 compraron a un precio de $1.400 la unidad, y los de 2011 compraron su participación en la estatal a $3.700 el título.
Por varios años la apuesta fue exitosa, tanto que en 2012 el título llegó a su máximo de casi $5.000. Pero desde mediados de 2014 la inversión se tornó contraproducente, pues el precio del crudo cayó más de 50 %, llevando al título a pasar de $3.500 (junio de 2014) a $1.600 en junio de 2015. No paró ahí, pues la acción cayó tanto que en enero de 2016 llegó a su mínimo: $978, y hasta mediados de 2017 el precio se mantuvo frecuentemente por debajo de $1.400.
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El desplome del petróleo que golpeó tanto a la acción también afectó considerablemente los dividendos de la empresa, que pasó de entregar más de $10,6 billones en 2014 ($9 billones para el Gobierno y $1,2 billones a los minoritarios) a $5,4 billones en 2015 (solo $629.344 millones para los minoritarios). Incluso en 2016 decidió no repartir sus utilidades entre sus accionistas, tanto mayoritarios (el Gobierno) como minoritarios, lo que los motivó a emprender una fuerte campaña de reducción de costos y realizar esfuerzos para hacer más eficiente la operación.
Por más de tres años los accionistas minoritarios de Ecopetrol mantuvieron sus inversiones atrapadas, pues tenían que decidir si vender por debajo del precio al que inicialmente compraron los títulos o esperar a que la situación mejorara. Y al parecer ese momento ya llegó, pues la acción de la petrolera ya completó dos semanas por encima de los $3.700 (el viernes pasado cerró ligeramente por debajo de esta cifra). Por eso ahora los inversionistas de ambas emisiones tienen una ventana para poder decidir si salir o quedarse con su participación en la empresa.
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La recuperación de la acción se dio casi tan rápido como el desplome: desde noviembre de 2017 ha mantenido una tendencia marcada que lo ha llevado a superar ambos precios de emisiones. Este comportamiento se da en línea con el repunte que han tenido los precios del crudo, pues también ha mantenido una tendencia alcista que lo ha llevado a pasar de US$55 a más de US$75 en los últimos diez meses. Por eso, evidentemente el futuro del título de la estatal seguirá atado al del crudo, pero también hay otros factores para considerar antes de decidir qué hacer con las acciones de Ecopetrol.
¿Vender o conservar?
Raúl Moreno, analista de acciones de Casa de Bolsa, explica que “teniendo en cuenta los precios de emisión, las utilidades pagadas y el precio actual, se encuentra que los accionistas de 2007 tienen una rentabilidad del 18 % frente a su inversión, y los de 2011 tienen un retorno del 4,9 %. Pero este análisis podría no ser tan determinante, pues no solo se debe analizar el pasado; las perspectivas futuras también son claves a la hora de determinar si se debe vender o no la participación en esta compañía. Por ejemplo, tiene las proyecciones del petróleo a su favor, ya que JP Morgan estima que podría llegar hasta los US$90 este año”.
La situación sería altamente beneficiosa, pues el analista indica que en el último año la acción de Ecopetrol ha presentado un comportamiento muy particular frente al petróleo: “Cuando el crudo sube la acción se valoriza con fuerza, pero cuando el petróleo baja el título no cae en la misma magnitud”. De manera que la empresa se encuentra en una situación de ventaja frente al petróleo, con posibilidades de ganar mucho y perder poco.
Moreno concluye que “la recomendación que damos es la de conservar la participación, pues hay un futuro muy prometedor. Ecopetrol no es la misma empresa que en 2011, ahora es mucho más eficiente y tiene indicadores financieros más sólidos. Su único punto débil es su bajo nivel de reservas, de 7,1 años, y ya está trabajando para mejorar este indicador considerando una expansión inorgánica (contemplando compras en Brasil, México y Estados Unidos). Además, el presidente de la empresa, Felipe Bayón, ha dado luces de que podría realizar inversiones para modernizar la refinería de Barrancabermeja y que pronto estaría 100 % operativa la regasificadora de Cartagena”.
Sin embargo, para Diego Franco, presidente de Franco Group, podrían existir más oportunidades en otros activos: “En efecto, la acción de Ecopetrol podría seguir subiendo, pero las posibilidades de valorización adicionales son limitadas. Es decir, los que se queden con sus acciones pueden ganar algo más, pero creo que es momento de que tomen esta ventana para considerar migrar a activos de mayor rentabilidad. Por ejemplo, dentro de la bolsa hay acciones en los sectores de consumo, el cementero y el aeronáutico que han sido sobrecastigadas; por lo que una vez el mercado colombiano viva una bonanza, estos títulos verían grandes incrementos en su precio”.
Franco indica que “hay mayores oportunidades de altas rentabilidades en títulos de estos sectores que se encuentran en mínimos, que en acciones como Ecopetrol que están en máximos de los últimos cuatro años. Por esto deben considerar la posibilidad de liquidar sus participaciones en la estatal petrolera, o una fracción de ella (el 50 %), y pasarse a activos que tienen posibilidades de reventar”.
Asimismo, el departamento de investigaciones económicas de Alianza Valores ha destacado varias implicaciones ahora que el precio de la acción de Ecopetrol se encuentra por encima de $3.700: “Los inversionistas de cualquier emisión se sienten ganadores de nuevo, y en este nivel el Gobierno podría vender el 8,8 % que aún tiene permitido al mismo precio de hace unos años (2011)”.
Esto indica que hay buenas perspectivas para todos los accionistas minoritarios de Ecopetrol, tanto los de la emisión de 2007 como los de 2011, pues si se mantiene este comportamiento todos serán ganadores tanto en precio como en dividendos. Pero la decisión clave que cada inversionista debe tomar es si prefiere rentabilidades buenas pero moderadas, o decide tomar el riesgo y migrar hacia otros activos que podrían generar ganancias de dos o incluso tres dígitos.