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Después de nueve reducciones consecutivas, el viernes el Banco de la República decidió pisar el freno en las bajas de sus tasas de interés, así el indicador se mantuvo en 9,5 % al menos hasta la próxima reunión de la junta directiva para este tema, que se dará en marzo.
El ministro de Hacienda, Diego Guevara, dijo que el Gobierno no está de acuerdo con la decisión. “Si bien han cambiado algunas expectativas respecto al comportamiento de la inflación, para todos los agentes es claro que se seguirá una tendencia a la baja”, dijo.
Por su parte, Leonardo Villar, gerente del Banco, defendió que la pausa se hace para “evaluar la velocidad y magnitud en que puede continuarse un proceso de relajamiento de la política monetaria”, teniendo en cuenta que hay datos nuevos cuyo impacto no se tiene identificado todavía.
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Los temas que le preocupan al Banco de la República
La inflación anual en diciembre se ubicó en 5,2 %, el mismo nivel registrado en noviembre. La inflación sin alimentos ni regulados sí se redujo, pasando de 5,4 % a 5,2 %, jalonada por una menor inflación de servicios, aunque esta se mantiene en 7 %.
La política monetaria sigue siendo contractiva, aunque la inflación ha bajado 8,1 puntos porcentuales desde marzo de 2023, cuando llegó a su techo, y se espera que siga bajando. ¿Por qué? Básicamente, porque la junta identificó los siguientes retos:
- El índice de precios al productor registró un mayor incremento anual, entre octubre y diciembre pasó de 1,6 % a 5,8 %.
- Un aumento en el salario mínimo que, al incluir el subsidio de transporte, superó en cerca de seis puntos porcentuales la inflación observada y en ocho puntos la meta de inflación. Guevara dijo que se debe revisar el análisis que se hace del aumento del mínimo, el desempleo y la inflación porque “no es una relación inversa y lineal como la que muchas veces entienden los libros de texto”. Agregó que pese al aumento del mínimo en 2024, el desempleo siguió cayendo y cerró el año en 9,1 %.
- Las expectativas de inflación han repuntado, en un contexto de incertidumbre fiscal y una tasa de cambio volátil.
- Las condiciones financieras externas se están tornando más restrictivas en materia de comercio, política energética y migración con el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca. Estos factores pueden tener efectos inflacionarios. Además, las tasas de interés de largo plazo en los mercados globales han aumentado, se esperan menos recortes por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y el dólar se ha fortalecido.
De acuerdo con Villar, en la mira sigue el objetivo de llegar a la meta de inflación en 2025, de 3 %. “Con las proyecciones del equipo técnico sucede algo similar que en las proyecciones de analistas, ha aumentado la expectativa de inflación a finales de año, acercándose más al límite superior del rango admisible (se acerca más a 4 %), pero las decisiones de políticas se encaminan a buscar que baje la inflación”, dijo.
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Crecimiento económico de Colombia en 2025
El equipo técnico estima que en el cuarto trimestre de 2024 el PIB creció 2,3 %. El año, según el Banco, habría cerrado con un crecimiento económico de 1,8 % (una leve baja frente a la estimación anterior, de 1,9 %); para 2025, se estima un crecimiento de 2,6 % y para 2026, de 3,4 %.
Villar aseguró que la perspectiva es continuar en el proceso de crecimiento económico que arrancó desde finales de 2023. “En los últimos trimestres, sistemáticamente el crecimiento ha sido mejor que el anterior”.
Guevara destacó que en 2023 el crecimiento fue de solo 0,6 %, pero para 2024 el año cerrará en un dato tres veces mayor. Si bien reconoce que en este escenario fiscal es un reto mantener la senda, también dijo que espera que la pausa en la baja de tasas sea temporal.
“A medida que baje la inflación, se espera que bajen las tasas y eso irá de la mano con una mejora en patrones de consumo e inversión. Contamos con el Grupo Bicentenario que está enfocado en dar crédito productivo, asociativo, a tasas subsidiadas que aportarán a la consolidación de la reactivación. Este año se hará uso intensivo de las entidades financieras con los cambios que vendrán en algunas gerencias de las entidades, encaminadas a potenciar nivel de endeudamiento y posibilidad de dar crédito que apoye esta reactivación”, dijo el ministro.
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La relación con Estados Unidos
Como se mencionó antes, las políticas proteccionistas de Estados Unidos son uno de los temas que preocupan al Banco de la República.
Villar dijo que uno de los elementos que se tuvo en cuenta para hacer la pausa fue la incertidumbre de los mercados locales, que tiene ver “no solo con la relación de Colombia con Estados Unidos, sino también de Estados Unidos con Canadá, México, China, que genera problemas geopolíticos a nivel global y que se ha manifestado en aumento en la tasa de interés de largo plazo de los mercados financieros internacionales”. El gerente reconoce que puede haber un entorno más volátil.
Trump anunció que este 1° de febrero se firmarán los decretos para aumentar en 25 % los aranceles a México y Canadá y en 10 % a China. El mercado está a la espera de esas decisiones.
Guevara reconoció que el nuevo Gobierno de Estados Unidos cambia las expectativas en el mundo y eso implica ser más prudentes con la política fiscal y monetaria. “Como Gobierno esperamos mantener los canales diplomáticos”, concluyó.
Los retos del proteccionismo en Estados Unidos, evidentemente, no son exclusivos de Colombia. En el Foro Económico Internacional de América Latina y el Caribe, organizado por el CAF en Panamá el pasado 29 y 30 de febrero, los analistas resaltaron que además del efecto de una posible caída en las exportaciones para los países que tendrán aranceles, las medidas proteccionistas de Estados Unidos podrían impulsar la inflación en ese país, obligando a la Reserva Federal a bajar más lentamente las tasas de interés.
Como explicó Verónica Frisancho, gerenta de Conocimiento de CAF-Banco de Desarrollo de América Latina, una política monetaria más restrictiva afectaría a la región de tres maneras: si se frenan los recortes en ese país, es esperable que los recortes en la región sigan la misma tendencia; tasas más restrictivas que se suman, en algunos casos, a aumentos en el riesgo país, se pueden traducir en problemas para acceder a financiación a nivel interno y externo, exponiendo a los países a problemas fiscales y restricciones en las inversiones; con tasas más altas los flujos de capital tenderán a migrar a esos destinos, fortaleciendo el dólar y afectando monedas como el peso. A fin de cuentas, mayor inflación en Estados Unidos puede reducir la actividad económica, el crecimiento y la inversión en la región, incluyendo a Colombia.
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