El Medio Oriente en las OPA de Nutresa y Sura

La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) se despertó tras varios años de un letárgico comportamiento, y ahora es el escenario de una de las pujas empresariales más grandes de la historia de Colombia: los Gilinski vs. el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) en las Ofertas Públicas de Adquisición (OPA) por Nutresa y Sura. Sin embargo, hay un tercer jugador del que no se ha hablado mucho. Se trata del Royal Group, de Abu Dabi, un multimillonario fondo de Medio Oriente cuyo interés en las empresas colombianas podría significar mucho más que una compra masiva de acciones.

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Conociendo al tercer jugador

El Royal Group, de Abu Dabi, es el propietario de Aflaj Investment LCC, que tiene el 49,9 % de participación en Nugil: la sociedad panameña en la que también son socios los Gilinski (con 50,1 %), que fue la que presentó la OPA hostil para comprar entre el 50,1 y el 62,62 % de las acciones del Grupo Nutresa. Es claro entonces que el fondo de Medio Oriente no tiene un rol de bajo perfil en esta disputa bursátil, sino que se debe considerar un juego entre tres protagonistas.

Aunque los fondos de inversión de este tipo tienen una naturaleza hermética, del Royal Group se sabe que es dirigido por Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, hermano de Mohamed bin Zayed Al-Nahyan, príncipe heredero de Abu Dabi. Es un conglomerado de más de 60 empresas, que a su vez tienen participación en otras compañías. La red de empresas está distribuida en más de 90 países y genera cerca de 27.500 empleos en todo el mundo.

“Es un grupo de inversión muy diversificado. Está en sectores como medios, financiero, construcción, tecnología, salud, hospitalidad, retail y robótica. También tienen operación en alimentos (frutos secos, salsas, vegetales congelados) y tienen restaurantes de comida rápida. Lo interesante es que este año han participado en por lo menos 27 transacciones y casi todas han sido en los Emiratos Árabes Unidos. Una está en Estados Unidos, otra en Maldivas y también en Reino Unido”, indica Luis Carlos Bravo, profesor de finanzas de Inalde Business School.

Por su parte, Javier Mejía, Ph. D. en Economía de la Universidad de los Andes y posdoctor asociado de la Universidad de Stanford, explicó que “este fondo ha sido muy exitoso como urbanizador. Ellos han desarrollado una isla que se llama Al Reem en Abu Dabi: un proyecto de una magnitud gigante. Entonces, es un grupo con una capacidad bien probada de llevar a cabo proyectos de gran escala, dirigidos al mercado internacional con tecnología de punta. Y en los últimos años se ha ido expandiendo en otros sectores y regiones”.

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Mejía agrega que “la mejor forma de pensar en buena parte de estos fondos es considerarlos como portafolios de capitales de escala mundial con una muy alta exposición al riesgo. Es decir, un elemento común es la alta heterogeneidad. Por ejemplo, el vision fund de Softbank tiene inversiones de venture capital estratégicas en Latinoamérica, como Rappi. Pero también incluye posiciones grandes en empresas como WeWork”.

También se sabe que no es la primera vez que este poder de Medio Oriente se asocia con los Gilinski. De hecho, se trata de una relación que se ha venido cultivando desde hace varias décadas. Por ejemplo, el conglomerado colombiano (los Gilinski) fue el que compró la filial colombiana del Banco Internacional de Crédito y Comercio (BCCI) a comienzos de los años 90, consorcio mundial que era en un 77 % de Abu Dabi. Además, el mismo Jaime Gilinski mencionó recientemente que ha venido fortaleciendo las relaciones con Medio Oriente desde hace más de quince años.

Por esto, se puede decir que el camino ya estaba allanado para que ambos conglomerados lanzaran el ataque bursátil más directo y agresivo de la historia de la Bolsa de Valores de Colombia.

La oportunidad que encontraron

Tras analizar las características y operaciones del Royal Group de Abu Dabi, “se puede concluir que su interés por Colombia es nuevo y posiblemente se explica por haber identificado una oportunidad de negocio interesante y no por factores relacionados con la estrategia de inversión que venía teniendo el grupo”, comentó Bravo.

Es decir, la clave para entender el nuevo interés del fondo de Medio Oriente en Colombia es identificar esa oportunidad que encontraron. Y debe ser algo bueno, pues su inversión podría superar los $4,2 billones (US$1.100 millones) tan solo en la OPA por Nutresa.

“Hay acciones demasiado baratas en la Bolsa de Valores de Colombia: Vilas, BBVA, Bolívar, Cemex, Conconcreto y construcciones El Cóndor entre otras. La cotización de estos títulos está muy por debajo de su precio fundamental, del valor que deberían tener según sus indicadores y potencial de crecimiento”, indicó Diego Franco, presidente de Franco Group.

Es decir, la cotización actual de las acciones colombianas representa un precio atractivo para los inversionistas, sobre todo los de gran escala. ¿Cómo es la oferta de los Gilinski y el Royal Group?

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En las OPA, Nugil ofreció comprar entre el 50,51 % y el 62,62 % de las acciones de Nutresa a un precio de US$7,71 (o $30.000 bajo la TRM de este jueves) por título. Lo que representa una prima (ganancia) del 36 % respecto al precio antes de anunciarse la OPA; Y se propuso comprar entre 25,34 % y 31,68 % de las acciones del Grupo Sura a un precio de US$8,01 por título ($31.200). Lo que representa una ganancia del 50 % frente al precio que registraba el título antes de la OPA de Nutresa y del 27 % antes de revelarse la OPA de Sura.

Sin embargo, antes de las OPA los sondeos de Bloomberg revelaban que en promedio los analistas consideraban que el precio fundamental de Nutresa era de $$27.400 y de $27.420 para Sura. Desde esta perspectiva, la ganancia respecto a las OPA sería de 9 % (Nutresa) y 13 % (Sura), respectivamente.

Si bien representan ganancias interesantes, no es claro si es una prima suficientemente buena para que los inversionistas actuales entreguen sus posiciones en dos de las principales empresas del país. De las pocas que crecieron durante la pandemia.

De hecho, el Grupo Argos emitió un comunicado la semana pasado indicando que no iba a participar en la OPA por Nutresa indicando que el precio ofrecido era insuficiente y no reflejaba el valor y potencial de la empresa.

Por otro lado, Franco señala que la devaluación del peso sería otro factor que estaría motivando la entrada de este tipo de fondos a la BVC: “Para un extranjero, como el Royal Group, es aún más barato comprar acciones que están denominadas en pesos debido al dólar caro”.

Para Mejía, la tasa de cambio también es un factor clave en la participación del fondo de Medio Oriente: “Las operaciones de estos fondos están basadas principalmente en dólares o monedas con paridad estricta al dólar, entonces en términos relativos los activos en Colombia están siendo cada vez más atractivos. Además de que esto contribuye a diversificar su portafolio en términos cambiarios”.

¿Se vienen más OPA?

Es claro entonces que el dólar caro y las acciones baratas de la BVC son una tentación para fondos extranjeros como el Royal Group. Prácticamente, el país está en temporada de descuentos para inversionistas internacionales. Por esto, es inevitable preguntarse si puede haber más OPA como las de Nutresa y Sura.

“Sí se concretan las OPA, yo creo que sí habrá más de este tipo de operaciones. Para un inversionista es una muy buena señal ver que fondos de ese tamaño miren a Colombia. Creo además que Colombia tiene mucho potencial en algunos sectores como agroindustria, turismo, energía y commodities”, indicó Luis Carlos Bravo.

Por su parte, Javier Mejía indica que “no se sabe si habrá más OPA, pues son un vehículo extraordinario dado lo pequeño que es el mercado de capitales en Colombia. Pero sí es claro que los fondos de la región, desde hace varios años, han visto en Colombia mucho potencial. Y la forma de aprovechar esto ha variado, desde compras sistemáticas en el mercado público a compras de empresas en el mercado privado. Yo pienso que eso seguirá pasando. Pero, puesto que el mercado público es tan pequeño, no creo que haya muchas más operaciones de la visibilidad de la OPA de Nutresa”.

Lo que es claro es que el Royal Group vio una oportunidad de invertir en Colombia. Y si se dan las condiciones, podría ser solo el punto de partida de la participación de este fondo extranjero. Pero todo dependerá de cómo terminen las OPA de Nutresa y Sura.

La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) se despertó tras varios años de un letárgico comportamiento, y ahora es el escenario de una de las pujas empresariales más grandes de la historia de Colombia: los Gilinski vs. el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) en las Ofertas Públicas de Adquisición (OPA) por Nutresa y Sura. Sin embargo, hay un tercer jugador del que no se ha hablado mucho. Se trata del Royal Group, de Abu Dabi, un multimillonario fondo de Medio Oriente cuyo interés en las empresas colombianas podría significar mucho más que una compra masiva de acciones.

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Conociendo al tercer jugador

El Royal Group, de Abu Dabi, es el propietario de Aflaj Investment LCC, que tiene el 49,9 % de participación en Nugil: la sociedad panameña en la que también son socios los Gilinski (con 50,1 %), que fue la que presentó la OPA hostil para comprar entre el 50,1 y el 62,62 % de las acciones del Grupo Nutresa. Es claro entonces que el fondo de Medio Oriente no tiene un rol de bajo perfil en esta disputa bursátil, sino que se debe considerar un juego entre tres protagonistas.

Aunque los fondos de inversión de este tipo tienen una naturaleza hermética, del Royal Group se sabe que es dirigido por Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, hermano de Mohamed bin Zayed Al-Nahyan, príncipe heredero de Abu Dabi. Es un conglomerado de más de 60 empresas, que a su vez tienen participación en otras compañías. La red de empresas está distribuida en más de 90 países y genera cerca de 27.500 empleos en todo el mundo.

“Es un grupo de inversión muy diversificado. Está en sectores como medios, financiero, construcción, tecnología, salud, hospitalidad, retail y robótica. También tienen operación en alimentos (frutos secos, salsas, vegetales congelados) y tienen restaurantes de comida rápida. Lo interesante es que este año han participado en por lo menos 27 transacciones y casi todas han sido en los Emiratos Árabes Unidos. Una está en Estados Unidos, otra en Maldivas y también en Reino Unido”, indica Luis Carlos Bravo, profesor de finanzas de Inalde Business School.

Por su parte, Javier Mejía, Ph. D. en Economía de la Universidad de los Andes y posdoctor asociado de la Universidad de Stanford, explicó que “este fondo ha sido muy exitoso como urbanizador. Ellos han desarrollado una isla que se llama Al Reem en Abu Dabi: un proyecto de una magnitud gigante. Entonces, es un grupo con una capacidad bien probada de llevar a cabo proyectos de gran escala, dirigidos al mercado internacional con tecnología de punta. Y en los últimos años se ha ido expandiendo en otros sectores y regiones”.

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Mejía agrega que “la mejor forma de pensar en buena parte de estos fondos es considerarlos como portafolios de capitales de escala mundial con una muy alta exposición al riesgo. Es decir, un elemento común es la alta heterogeneidad. Por ejemplo, el vision fund de Softbank tiene inversiones de venture capital estratégicas en Latinoamérica, como Rappi. Pero también incluye posiciones grandes en empresas como WeWork”.

También se sabe que no es la primera vez que este poder de Medio Oriente se asocia con los Gilinski. De hecho, se trata de una relación que se ha venido cultivando desde hace varias décadas. Por ejemplo, el conglomerado colombiano (los Gilinski) fue el que compró la filial colombiana del Banco Internacional de Crédito y Comercio (BCCI) a comienzos de los años 90, consorcio mundial que era en un 77 % de Abu Dabi. Además, el mismo Jaime Gilinski mencionó recientemente que ha venido fortaleciendo las relaciones con Medio Oriente desde hace más de quince años.

Por esto, se puede decir que el camino ya estaba allanado para que ambos conglomerados lanzaran el ataque bursátil más directo y agresivo de la historia de la Bolsa de Valores de Colombia.

La oportunidad que encontraron

Tras analizar las características y operaciones del Royal Group de Abu Dabi, “se puede concluir que su interés por Colombia es nuevo y posiblemente se explica por haber identificado una oportunidad de negocio interesante y no por factores relacionados con la estrategia de inversión que venía teniendo el grupo”, comentó Bravo.

Es decir, la clave para entender el nuevo interés del fondo de Medio Oriente en Colombia es identificar esa oportunidad que encontraron. Y debe ser algo bueno, pues su inversión podría superar los $4,2 billones (US$1.100 millones) tan solo en la OPA por Nutresa.

“Hay acciones demasiado baratas en la Bolsa de Valores de Colombia: Vilas, BBVA, Bolívar, Cemex, Conconcreto y construcciones El Cóndor entre otras. La cotización de estos títulos está muy por debajo de su precio fundamental, del valor que deberían tener según sus indicadores y potencial de crecimiento”, indicó Diego Franco, presidente de Franco Group.

Es decir, la cotización actual de las acciones colombianas representa un precio atractivo para los inversionistas, sobre todo los de gran escala. ¿Cómo es la oferta de los Gilinski y el Royal Group?

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En las OPA, Nugil ofreció comprar entre el 50,51 % y el 62,62 % de las acciones de Nutresa a un precio de US$7,71 (o $30.000 bajo la TRM de este jueves) por título. Lo que representa una prima (ganancia) del 36 % respecto al precio antes de anunciarse la OPA; Y se propuso comprar entre 25,34 % y 31,68 % de las acciones del Grupo Sura a un precio de US$8,01 por título ($31.200). Lo que representa una ganancia del 50 % frente al precio que registraba el título antes de la OPA de Nutresa y del 27 % antes de revelarse la OPA de Sura.

Sin embargo, antes de las OPA los sondeos de Bloomberg revelaban que en promedio los analistas consideraban que el precio fundamental de Nutresa era de $$27.400 y de $27.420 para Sura. Desde esta perspectiva, la ganancia respecto a las OPA sería de 9 % (Nutresa) y 13 % (Sura), respectivamente.

Si bien representan ganancias interesantes, no es claro si es una prima suficientemente buena para que los inversionistas actuales entreguen sus posiciones en dos de las principales empresas del país. De las pocas que crecieron durante la pandemia.

De hecho, el Grupo Argos emitió un comunicado la semana pasado indicando que no iba a participar en la OPA por Nutresa indicando que el precio ofrecido era insuficiente y no reflejaba el valor y potencial de la empresa.

Por otro lado, Franco señala que la devaluación del peso sería otro factor que estaría motivando la entrada de este tipo de fondos a la BVC: “Para un extranjero, como el Royal Group, es aún más barato comprar acciones que están denominadas en pesos debido al dólar caro”.

Para Mejía, la tasa de cambio también es un factor clave en la participación del fondo de Medio Oriente: “Las operaciones de estos fondos están basadas principalmente en dólares o monedas con paridad estricta al dólar, entonces en términos relativos los activos en Colombia están siendo cada vez más atractivos. Además de que esto contribuye a diversificar su portafolio en términos cambiarios”.

¿Se vienen más OPA?

Es claro entonces que el dólar caro y las acciones baratas de la BVC son una tentación para fondos extranjeros como el Royal Group. Prácticamente, el país está en temporada de descuentos para inversionistas internacionales. Por esto, es inevitable preguntarse si puede haber más OPA como las de Nutresa y Sura.

“Sí se concretan las OPA, yo creo que sí habrá más de este tipo de operaciones. Para un inversionista es una muy buena señal ver que fondos de ese tamaño miren a Colombia. Creo además que Colombia tiene mucho potencial en algunos sectores como agroindustria, turismo, energía y commodities”, indicó Luis Carlos Bravo.

Por su parte, Javier Mejía indica que “no se sabe si habrá más OPA, pues son un vehículo extraordinario dado lo pequeño que es el mercado de capitales en Colombia. Pero sí es claro que los fondos de la región, desde hace varios años, han visto en Colombia mucho potencial. Y la forma de aprovechar esto ha variado, desde compras sistemáticas en el mercado público a compras de empresas en el mercado privado. Yo pienso que eso seguirá pasando. Pero, puesto que el mercado público es tan pequeño, no creo que haya muchas más operaciones de la visibilidad de la OPA de Nutresa”.

Lo que es claro es que el Royal Group vio una oportunidad de invertir en Colombia. Y si se dan las condiciones, podría ser solo el punto de partida de la participación de este fondo extranjero. Pero todo dependerá de cómo terminen las OPA de Nutresa y Sura.