¿La compra del Grupo Éxito configuraría un monopolio para Jaime Gilinski?

El apetito inversionista de Jaime Gilinski no se detiene. Tras haber adquirido la participación mayoritaria del Grupo Nutresa (del que se desprenden marcas como Zenú, Noel, Jet, Colcafé, El Corral, Crem Helado y Pastas Doria), el magnate ahora ofertó por otro icónico conglomerado también inmerso en la industria de los alimentos: el Grupo Éxito.

El apetito inversionista de Jaime Gilinski no se detiene. Tras haber adquirido la participación mayoritaria del Grupo Nutresa (del que se desprenden marcas como Zenú, Noel, Jet, Colcafé, El Corral, Crem Helado y Pastas Doria), el magnate ahora ofertó por otro icónico conglomerado también inmerso en la industria de los alimentos: el Grupo Éxito.

Para entender esto hay que tener en cuenta que en la última semana el Grupo Casino (quien goza de la participación mayoritaria del Grupo Éxito mediante la firma Companhia Brasileira de Distribuição -GPA o CBD-) anunció la intención de vender su participación accionaria, pues no atraviesa por el mejor de sus momentos financieros y busca ponerse al día en las obligaciones que tiene con sus acreedores.

Mediante un comunicado, GPA explicó que la oferta que recibió de Jaime Gilinski no fue solicitada ni negociada previamente con la administración. También detalló que la misma es por US$836 millones, que equivalen al 96,52 % de las acciones del Grupo Éxito, es decir, el total de la participación accionaria que tiene el GPA.

“La junta directiva de la compañía (…) ha decidido, por unanimidad de sus miembros y con la recomendación de sus asesores, rechazar la oferta porque no refleja parámetros adecuados de razonabilidad financiera para una transacción de esta naturaleza”, expresó GPA en la noche de este jueves. Aunque lo más probable es que Jaime Gilinski realice una nueva oferta, por un monto mayor.

Como estaba la propuesta inicial, el Grupo Casino recibiría menos de lo que pagó por las acciones en el Grupo Éxito, pues en noviembre de 2019 se conoció que este negocio fue por US$1.161 millones, los cuales se destinaron a saldar deudas, fortalecer la posición financiera del Éxito y dinamizar su estrategia de negocio en el país.

También hay que decir que el negocio tras el que va Jaime Gilinski está más allá del retail en Colombia, pues bajo la sombrilla del Grupo Éxito también hay otros formatos como la agencia Viajes Éxito, la financiera Tuya, la aseguradora Seguros Éxito, Giros Éxito, el operador Móvil Éxito, la textilera Didetexco (que elabora prendas de vestir para las marcas Arkitect, Bronzini y People), la productora de alimentos IdeAl (que es la que produce para sus marcas blancas), así como Carulla, Surtimax y Super Inter.

Según GPA, Jaime Gilinski dijo que tiene la capacidad financiera para adquirir la participación accionaria en efectivo, y que para la misma no necesitaría financiación. También recordó que la eventual aprobación de este negocio requiere el aval de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), así como de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), entre otras entidades regulatorias antimonopolio, y que este tendría que darse en el contexto de una Oferta Pública de Adquisición (OPA), como ocurrió en su momento con el Grupo Gilinski cuando ofreció por las acciones de Nutresa, Argos y Sura.

Las posibles barreras que enfrentaría Jaime Gilinski

En el caso de concretarse el negocio, para el marco regulatorio colombiano es importante respetar los derechos de la libre competencia, pues estos garantizan las condiciones adecuadas para la prestación de un servicio o la fijación de precios. Recientemente, lo vimos con la aspiración de Avianca para integrarse con Viva, en donde (para ese caso) la Aeronáutica Civil tuvo que intervenir y establecer una serie de condiciones (que finalmente no fueron aceptadas por la aerolínea).

Al estar Nutresa y Almacenes Éxito inmersas en el negocio de los alimentos, surge la duda de si podrían o no las autoridades impedir la adquisición de las acciones, teniendo en cuenta la eventual conformación de un monopolio o posición dominante que termine, por ejemplo, afectando los precios de estos productos, convirtiéndose así Jaime Gilinski en un rival difícil de igualar para la competencia.

Según lo dicho a El Espectador por el exsuperintendente de Industria y Comercio, Pablo Felipe Robledo, “no habría problemas de competencia, pues no se presentaría una integración horizontal entre competidores directos, sino más bien la sustitución de un competidor (Grupo Casino) por otro (Grupo Gilinski)”. En otras palabras, una cosa es el negocio de la producción de alimentos y otra el de su comercialización en grandes superficies.

Danilo Romero, quien es socio de propiedad intelectual en la firma de abogados Holland & Knight, coincide en que no habría lugar a una conformación de monopolio, básicamente por las mismas razones, es decir, porque el Grupo Nutresa no haría parte de la cadena horizontal de valor que tiene el Grupo Éxito, sino que haría las veces de proveedor del Grupo Éxito.

Sin embargo, resalta que sí podría llegar a conformarse una situación de posición dominante (ventajas frente a otros competidores) en algunas de las etapas de esa cadena de valor. De llegar a preverse esto, lo que haría la Superintendencia de Industria y Comercio sería establecer una serie de restricciones o condicionamientos a la mencionada compra de acciones.

Otra fuente consultada por este medio precisó que la venta de la participación accionaria de GPA no solo requiere el aval de las autoridades colombianas, sino también de otras brasileñas.

Sobre si es normal o no que Jaime Gilinski quiera realizar la compra en efectivo, la fuente informa que “existe un estándar internacional, que Colombia también tiene, que se llama Entrega contra pago (delivery versus payment DVP) el cual implica que toda venta de valores (acciones son una especie de valores) primero se recibe la plata (a través del banco central y por traslado de dinero - de contado) y luego de verificarse que está la plata, se procede a trasladar la propiedad a nombre del comprador por parte del depósito de valores o del administrador del libro de accionistas. Por protección de los derechos de los accionistas, las compraventas de acciones deben hacerse de contado”. Asumiendo que con contado hable de efectivo.

Sobre el rol que cumple la Superintendencia Financiera y la Bolsa de Valores en este negocio, esta fuente explica que las ofertas de valores son procedimientos muy reglados, y por lo mismo se requiere de autoridades que supervisen las condiciones de la oferta, los tiempos de aprobación, el nivel de información, los requerimientos de garantías, el proceso y demás características. En suma, son una especie de garantes porque se cumpla todo esto, así como proveedores al mercado de la mayor cantidad de información posible para que los inversionistas tomen sus decisión de vender, o no.

¿Las acciones del Grupo Casino tendrían otros pretendientes?

Al manifestar su intención de vender su participación accionaria, el GPA podría recibir otro tipo de ofertas. Según lo explicado por los abogados Juliana Saa y Camilo Ballesteros (ambos socios de Holland & Knight), por regla general en Colombia las acciones de una sociedad son libremente negociables. “Sin embargo, al ser Éxito una sociedad cuyas acciones se encuentran listadas en la Bolsa de Valores de Colombia, en algunos eventos la adquisición de sus acciones se encuentra regulada. Por ejemplo, la compraventa de acciones listadas en una bolsa de valores debe realizarse a través de los sistemas transaccionales de la bolsa, cuando el valor de la compraventa sea igual o superior a las 66.000 UVRs”.

Sumado a lo anterior, cuando una persona o firma pretenda comprar el 25 % o más de las acciones ordinarias de una sociedad listada en bolsa, sí o sí debe hacer su oferta mediante una OPA.

En suma, aunque de momento solo Jaime Gilinski ha manifestado sus intenciones de compra, puede que en los próximos días conozcamos otros pretendientes, así como mecanismos alterno mediante los cuales el GPA decida vender su participación accionaria en el Grupo Éxito, a un mayor precio que el ya fijado.

Lo cierto es que de concretarse, estaríamos hablando de uno de los principales negocios del año (junto al de la adquisición de Nutresa), con las expectativas de lo que un nuevo integrante de la junta directiva pueda traer a un conglomerado de empresas tan icónico para el país. Resta esperar si el apetito inversionista de Jaime Gilinski es suficiente para hacerse a este negocio, y si las autoridades se lo permiten.

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