La deuda externa y su guayabo por el dólar a $4.300

El dólar ha vuelto a hacer historia en Colombia, de hecho, cuatro veces seguidas en la última semana. El viernes pasado superó los $4.180 (el anterior máximo histórico), luego se cotizó arriba de los $4.200, el miércoles rompió los $4.300 y este jueves cerró en $4.395. Se trata de un fenómeno que no puede ignorar una economía como la colombiana, en donde más del 38 % de su deuda está en moneda extranjera. Es decir, este nivel de devaluación no solo es un dolor de cabeza para las finanzas nacionales, sino que es todo un guayabo.

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¿Cuánto se debe?

De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, con corte al 31 de mayo de 2022, el Gobierno Nacional Central (GNC) registraba un saldo de deuda externa por US$73.257 millones. Créditos y bonos (y otras modalidades) que comprometen el pago de intereses y amortizaciones (abonos al saldo de la deuda) hasta 2050 (con un cupón promedio del 4,1 %).

En el horizonte cercano esto implica que Colombia todavía debe pagar US$1.190 millones por servicio de deuda en 2022: US$554 millones en amortizaciones (US$224 millones son del crédito del BID) y US$1.436 millones en intereses. Y en 2023 se tienen obligaciones por US$5.049 millones: US$2.478 millones en amortizaciones y US$2.572 millones en intereses.

Lea también: ¿Cómo le pega la subida del dólar al bolsillo de los colombianos?

Otro factor a tener en cuenta es que si bien la deuda del Gobierno es de más de US$73.000 millones, la deuda externa pública del país es realmente de US$101.000 millones a corte de marzo de 2022 (el dato más reciente publicado por el Banco de la República).

¿Cuál es el impacto?

Hace casi un mes el gobierno Duque publicó el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2022, un documento que detalla el balance y las proyecciones de ingresos, gastos y deudas de los próximos 10 años. Dentro del informe se proyecta un déficit fiscal del 5,6 % en 2022, y se espera llegar a superávit fiscal en 2023.

Sin embargo, estas proyecciones dependen de que se cumplan una serie de supuestos sobre indicadores claves para la economía colombiana, incluyendo estimaciones sobre la tasa de cambio: el MFMP 2022 espera que el dólar en Colombia promedie los $3.924 en 2022 y $4.006 en 2023.

Lea también: ¿Qué está pasando con el dólar en Latinoamérica?

Esto implica que el dólar en Colombia se cotiza actualmente casi $400 arriba de los supuestos de tasa de cambio con los que el gobierno saliente hizo las cuentas fiscales para los próximos 10 años.

Los US$1.190 millones en servicios de deuda para lo que resta de 2022 equivalen a $7,80 billones con un dólar a $3.924 (el supuesto del MFMP 2022). Pero si la divisa se mantiene o promedia $4.300 en lo que resta del año, los pagos de deuda en moneda local ascienden a $8,55 billones. Es decir, se encarecería en más de $748.000 millones.

Por su parte, los US$5.049 millones previstos para servicio de deuda en 2023 equivalen a US$20,23 billones con el dólar a $4.006 (el supuesto del MFMP 2022). Pero si la tasa de cambio se mantiene o promedia los $4.300, los pagos en pesos ascienden a $21,71 billones. Un encarecimiento de $1,47 billones.

En resumen, si el dólar en Colombia no baja de los $4.300 en los próximos 18 meses, los servicios de deuda de lo que resta de 2022 y 2023 se encarecerían en más de $2,2 billones. Para tener una dimensión, este monto equivale al doble de los recursos que recibiría la Unidad Administrativa Especial de Alimentación Escolar, según el anteproyecto del presupuesto 2023.

¿Emporará o mejorará?

Los nuevos máximos históricos en el dólar no solo están encareciendo el servicio de la deuda externa colombiana, sino que están impactando a un amplio espectro de la economía y de la vida de los colombianos (podría encarecer el 15 % de la canasta familiar que es importada). Por eso la pregunta que todos se hacen es cuánto más puede subir la tasa de cambio, o si incluso hay posibilidades de que pueda caer.

El alza de la tasa de cambio se debe al temor dentro de los mercados de que estalle una recesión global en el segundo semestre de 2022. La incertidumbre ha venido creciendo por el alza de tasas que la Reserva Federal de Estados Unidos viene realizando desde marzo pasado y por los recientes reportes que confirman la debilidad en las principales economías.

Esta situación está provocando que los inversionistas compren dólares (y activos en esta moneda) como medida de refugio, lo que fortalece la divisa estadounidense frente a las demás monedas. Y como si no fuera suficiente, el fenómeno también está golpeando las materias primas de las que dependen varias economías emergentes, incluyendo la colombiana.

“De hecho, hay datos que indican que ya estamos en recesión. Por ejemplo, el GDP Now proyecta que la economía estadounidense podría contraerse más del 1 % en el segundo trimestre de 2022, generando la expectativa de una menor demanda de materias primas. Una situación que ha venido haciendo caer el petróleo y, en consecuencia, la tasa de cambio ha venido marcando nuevos máximos. Por esto, creemos que el dólar se mantendrá fuerte mientras dure la recesión”, explicó Juan David Ballén, director de Análisis y Estrategia de Casa de Bolsa.

También te puede interesar: ¿La confianza interna ya no basta para bajar el dólar?

Pero todavía puede haber más drama en el corto plazo: “Lo que muchos ignoran es que el peso colombiano fue una de las monedas más fuertes del mundo hasta mayo de este año debido a la alza del petróleo. Pero este fenómeno también nos hace mucho más vulnerables a ventas masivas en escenarios de recesión como el que estamos viviendo. En caso de que el Brent (la referencia que usa Ecopetrol) baje de los US$100 el barril, creo que veremos al dólar en Colombia arriba de los $4.300, o incluso de los $4.600, dependiendo de cuánto caiga el crudo”, comentó Felipe Campos, gerente de Inversión e Investigaciones de Alianza Valores.

No obstante, ambos analistas piensan que la tasa de cambio puede volver a caer este año: “Las recesiones no suelen durar mucho, unos meses por lo general. Creemos que una vez pase este efecto aumentarán las expectativas de demanda por las materias primas y el petróleo volverá a subir, lo que ayudará a que caiga la tasa de cambio. Tal vez pase a final de año, o comienzos de 2023”, indicó Ballén.

De hecho, para Campos “ya el choque de recesión lleva un par de meses, y tal vez dure un par de meses más. Creo que para septiembre, octubre o noviembre veremos una corrección rápida en la tasa de cambio, observando niveles cercanos a los $4.000 para el fin de año”.

Es un escenario esperanzador para las finanzas colombianas. Esto implicaría que el encarecimiento de los servicios de deuda se daría principalmente en 2022, e incluso en 2023 el pago de intereses y amortizaciones podría estar alineado con las proyecciones del MFMP 2022. Proyecciones que sirven de píldora de alivio para ese guayabo.

No obstante, el dólar se ha destacado por su volatilidad y por romper los pronósticos. Por eso debe ser una variable de constante monitoreo para el nuevo gobierno y los colombianos.

El dólar ha vuelto a hacer historia en Colombia, de hecho, cuatro veces seguidas en la última semana. El viernes pasado superó los $4.180 (el anterior máximo histórico), luego se cotizó arriba de los $4.200, el miércoles rompió los $4.300 y este jueves cerró en $4.395. Se trata de un fenómeno que no puede ignorar una economía como la colombiana, en donde más del 38 % de su deuda está en moneda extranjera. Es decir, este nivel de devaluación no solo es un dolor de cabeza para las finanzas nacionales, sino que es todo un guayabo.

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¿Cuánto se debe?

De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, con corte al 31 de mayo de 2022, el Gobierno Nacional Central (GNC) registraba un saldo de deuda externa por US$73.257 millones. Créditos y bonos (y otras modalidades) que comprometen el pago de intereses y amortizaciones (abonos al saldo de la deuda) hasta 2050 (con un cupón promedio del 4,1 %).

En el horizonte cercano esto implica que Colombia todavía debe pagar US$1.190 millones por servicio de deuda en 2022: US$554 millones en amortizaciones (US$224 millones son del crédito del BID) y US$1.436 millones en intereses. Y en 2023 se tienen obligaciones por US$5.049 millones: US$2.478 millones en amortizaciones y US$2.572 millones en intereses.

Lea también: ¿Cómo le pega la subida del dólar al bolsillo de los colombianos?

Otro factor a tener en cuenta es que si bien la deuda del Gobierno es de más de US$73.000 millones, la deuda externa pública del país es realmente de US$101.000 millones a corte de marzo de 2022 (el dato más reciente publicado por el Banco de la República).

¿Cuál es el impacto?

Hace casi un mes el gobierno Duque publicó el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2022, un documento que detalla el balance y las proyecciones de ingresos, gastos y deudas de los próximos 10 años. Dentro del informe se proyecta un déficit fiscal del 5,6 % en 2022, y se espera llegar a superávit fiscal en 2023.

Sin embargo, estas proyecciones dependen de que se cumplan una serie de supuestos sobre indicadores claves para la economía colombiana, incluyendo estimaciones sobre la tasa de cambio: el MFMP 2022 espera que el dólar en Colombia promedie los $3.924 en 2022 y $4.006 en 2023.

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Esto implica que el dólar en Colombia se cotiza actualmente casi $400 arriba de los supuestos de tasa de cambio con los que el gobierno saliente hizo las cuentas fiscales para los próximos 10 años.

Los US$1.190 millones en servicios de deuda para lo que resta de 2022 equivalen a $7,80 billones con un dólar a $3.924 (el supuesto del MFMP 2022). Pero si la divisa se mantiene o promedia $4.300 en lo que resta del año, los pagos de deuda en moneda local ascienden a $8,55 billones. Es decir, se encarecería en más de $748.000 millones.

Por su parte, los US$5.049 millones previstos para servicio de deuda en 2023 equivalen a US$20,23 billones con el dólar a $4.006 (el supuesto del MFMP 2022). Pero si la tasa de cambio se mantiene o promedia los $4.300, los pagos en pesos ascienden a $21,71 billones. Un encarecimiento de $1,47 billones.

En resumen, si el dólar en Colombia no baja de los $4.300 en los próximos 18 meses, los servicios de deuda de lo que resta de 2022 y 2023 se encarecerían en más de $2,2 billones. Para tener una dimensión, este monto equivale al doble de los recursos que recibiría la Unidad Administrativa Especial de Alimentación Escolar, según el anteproyecto del presupuesto 2023.

¿Emporará o mejorará?

Los nuevos máximos históricos en el dólar no solo están encareciendo el servicio de la deuda externa colombiana, sino que están impactando a un amplio espectro de la economía y de la vida de los colombianos (podría encarecer el 15 % de la canasta familiar que es importada). Por eso la pregunta que todos se hacen es cuánto más puede subir la tasa de cambio, o si incluso hay posibilidades de que pueda caer.

El alza de la tasa de cambio se debe al temor dentro de los mercados de que estalle una recesión global en el segundo semestre de 2022. La incertidumbre ha venido creciendo por el alza de tasas que la Reserva Federal de Estados Unidos viene realizando desde marzo pasado y por los recientes reportes que confirman la debilidad en las principales economías.

Esta situación está provocando que los inversionistas compren dólares (y activos en esta moneda) como medida de refugio, lo que fortalece la divisa estadounidense frente a las demás monedas. Y como si no fuera suficiente, el fenómeno también está golpeando las materias primas de las que dependen varias economías emergentes, incluyendo la colombiana.

“De hecho, hay datos que indican que ya estamos en recesión. Por ejemplo, el GDP Now proyecta que la economía estadounidense podría contraerse más del 1 % en el segundo trimestre de 2022, generando la expectativa de una menor demanda de materias primas. Una situación que ha venido haciendo caer el petróleo y, en consecuencia, la tasa de cambio ha venido marcando nuevos máximos. Por esto, creemos que el dólar se mantendrá fuerte mientras dure la recesión”, explicó Juan David Ballén, director de Análisis y Estrategia de Casa de Bolsa.

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Pero todavía puede haber más drama en el corto plazo: “Lo que muchos ignoran es que el peso colombiano fue una de las monedas más fuertes del mundo hasta mayo de este año debido a la alza del petróleo. Pero este fenómeno también nos hace mucho más vulnerables a ventas masivas en escenarios de recesión como el que estamos viviendo. En caso de que el Brent (la referencia que usa Ecopetrol) baje de los US$100 el barril, creo que veremos al dólar en Colombia arriba de los $4.300, o incluso de los $4.600, dependiendo de cuánto caiga el crudo”, comentó Felipe Campos, gerente de Inversión e Investigaciones de Alianza Valores.

No obstante, ambos analistas piensan que la tasa de cambio puede volver a caer este año: “Las recesiones no suelen durar mucho, unos meses por lo general. Creemos que una vez pase este efecto aumentarán las expectativas de demanda por las materias primas y el petróleo volverá a subir, lo que ayudará a que caiga la tasa de cambio. Tal vez pase a final de año, o comienzos de 2023”, indicó Ballén.

De hecho, para Campos “ya el choque de recesión lleva un par de meses, y tal vez dure un par de meses más. Creo que para septiembre, octubre o noviembre veremos una corrección rápida en la tasa de cambio, observando niveles cercanos a los $4.000 para el fin de año”.

Es un escenario esperanzador para las finanzas colombianas. Esto implicaría que el encarecimiento de los servicios de deuda se daría principalmente en 2022, e incluso en 2023 el pago de intereses y amortizaciones podría estar alineado con las proyecciones del MFMP 2022. Proyecciones que sirven de píldora de alivio para ese guayabo.

No obstante, el dólar se ha destacado por su volatilidad y por romper los pronósticos. Por eso debe ser una variable de constante monitoreo para el nuevo gobierno y los colombianos.