Durante gran parte del mandato de Gustavo Petro, las tasas de interés de Colombia han sido tan altas que inversores extranjeros han podido tolerar el alboroto político que, en condiciones normales, los habría hecho huir despavoridos.
En los dos años desde que asumió Petro, el peso colombiano se ha fortalecido frente al dólar y los bonos del gobierno local han proporcionado algunos de los mejores retornos de América Latina. En gran parte, eso se debe a que los repetidos intentos del presidente izquierdista de reformar el modelo económico conservador de la nación han sido bloqueados. Pero también en gran parte gracias a unas tasas que, con un máximo de 13,25 %, se situaron muy por encima de la mayor parte del mundo en desarrollo.
Esa tesis de inversión se pone ahora a prueba. El Banco de la República tiene previsto recortar las tasas el lunes, continuando lo que sería uno de los ciclos de flexibilización más agresivos del mundo. A medida que se reduce el diferencial de tasas con EE.UU. y vecinos como Brasil, los activos colombianos pierden atractivo y los riesgos políticos —en particular las maniobras presupuestarias de Petro— podrían golpear la confianza de los inversionistas.
“Es solo una cosa tras otra en este momento lo que mantiene la narrativa de los inversores un poco frágil”, dijo Gilberto Hernández-Gómez, estratega del BBVA en Nueva York, quien recomienda a sus clientes ir en corto con el peso frente al dólar.
Un representante del Ministerio de Hacienda y Crédito Público no respondió a mensajes en busca de comentarios.
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El bombardeo de titulares —desde la reversión global del carry trade hasta una disputa entre Petro y el Congreso sobre el presupuesto— ya está pasando factura. El peso ha vuelto a caer esta semana frente al dólar, sumándose a un mes desalentador en el que ha sido la de peor retorno entre las 31 divisas principales rastreadas por Bloomberg. Un creciente número de grandes bancos dice que es hora de apostar en su contra.
BNP Paribas y Morgan Stanley recomiendan ir largo en el real brasileño y corto en el peso mientras el central en Brasil eleve las tasas para combatir la inflación. Y Deutsche Bank apuesta por el real tanto frente al dólar como al peso por las políticas monetarias divergentes.
La mayoría de los analistas esperan que el BanRep recorte las tasas en medio punto porcentual el lunes, llevando la tasa a un día a 10,25 %, según una encuesta de Bloomberg. Operadores apuestan a que el banco los bajará a 7,25 % en un año.
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Eso deja a la moneda expuesta a otros riesgos, como los intentos de Petro de forzar la aprobación de un proyecto de presupuesto para 2025 que no cuenta con financiamiento asegurado. Esto, a su vez, eleva la incertidumbre sobre el déficit fiscal, el cual podría cerrar el año entre el 4,7% y el 7% del PIB, dependiendo de cuánto gasto recorte el gobierno y si logra elevar la recaudación de impuestos, según Felipe Hernández, economista para América Latina de Bloomberg Economics.
Petro y el Congreso tienen hasta el 20 de octubre para llegar a un consenso, pero el gobierno ya ha señalado que podría promulgar el presupuesto por decreto. Para financiarlo en parte, envió al Congreso un proyecto de ley tributaria que también anularía límites de gasto para financiar proyectos verdes.
Hasta ahora, las altas tasas han estado “enmascarando algunos otros riesgos”, como el bloqueo político, según Andrés Pardo, estratega de XP Investimentos. Apuesta a que el BanRep recortará las tasas 75 puntos básicos el lunes.
Petro ha arremetido repetidamente contra la autoridad monetaria por mantener altas las tasas mientras el crecimiento económico se desaceleraba al 0,6% el año pasado. En febrero nombrará a dos miembros más para el consejo del banco de siete personas, con lo que serán cuatro los representantes con derecho a voto que ha designado.
La nueva composición puede conducir a un “equilibrio más dovish”, según una nota de Alexander Muller y Christian González Rojas de Bank of America. Advirtieron que los inversores están pasando por alto este riesgo.
Sin las tasas altas, es probable que el tipo de cambio se mantenga en el rango de $4.100-$4.200por dólar para fin de año, según una encuesta de analistas del BanRep.
“La atención debería centrarse más en los desafíos fiscales y el estancamiento político de Colombia, que motivarían un pronunciado desempeño inferior en relación con sus pares”, escribió en una nota Ioana Zamfir, estratega de Morgan Stanley.
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