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A un requerimiento de una comisión del Congreso, sobre si Ecopetrol contempla una nueva emisión de acciones, el presidente de la petrolera, Juan Carlos Echeverry, respondió: “En este momento la empresa no ha tomado ninguna decisión de seguir con el proceso de democratización accionaria”. Esa afirmación no cierra la puerta del todo, más bien abre una rendija que deja entrar algo de luz.
Los analistas del sector coinciden en que la compañía colombiana necesita capital para echar a andar la máquina exploratoria que impulse la producción a niveles mayores que los actuales. La empresa necesita encontrar más petróleo para obtener mejores resultados y el país para mejorar la desaparecida renta petrolera, que deja un enorme cráter fiscal. Desde 2011 existe la posibilidad de emitir; en dos rondas se ha colocado el 11,5 %. En el momento en que tome la decisión, podría hacer hasta un 8,5 % adicional; sin embargo, en las actuales circunstancias es complicado.
“Si hay capitalización de la empresa, que sea a través de acciones con nuevas emisiones, donde sean los nacionales los únicos que puedan acceder a esas acciones”, señala el presidente de Campetrol, Rubén Darío Lizarralde. “Creo que las ventas de estas acciones podrían tener éxito si Ecopetrol recupera la dinámica exploratoria”.
Bajo el proceso de capitalización autorizado por la Ley 1118 de 2006, la Nación debe conservar, como mínimo, el 80 % de las acciones en circulación con derecho a voto de Ecopetrol, dice el presidente de la estatal petrolera en respuesta a la comisión legislativa. A la fecha, los accionistas correspondientes a entidades estatales tienen el 88,49% de la propiedad accionaria de la petrolera colombiana. “Una nueva emisión de acciones tendría sentido con el fin de financiar los planes de inversión de la compañía”, advierte Camilo Forero, gerente de Equity Research.
Voceros de la industria petrolera sostienen que en la coyuntura actual es difícil que Ecopetrol emita acciones. Es mejor conseguir recursos por otros medios, como emisión de bonos o créditos, como se hizo en los años precedentes. Ecopetrol ha financiado su plan de inversiones y operación a través de la generación interna de caja, la desinversión de activos no estratégicos y recursos de financiación. El foco de su actividad se concentrará en donde ha desarrollado una experiencia única: en el desarrollo y explotación de campos maduros en Colombia, indica un informe de la Vicepresidencia Corporativa de Estrategia y Finanzas de la compañía.
“Ecopetrol necesita invertir en exploración. Prioritariamente debería endeudarse. Si no tiene capacidad de endeudamiento, el Gobierno debería avalar ese endeudamiento. No nos olvidemos de que en los últimos diez años Ecopetrol ha aportado a la Nación cerca de 200 billones de pesos”, argumenta el presidente de Campetrol.
“No vemos como alternativa de corto plazo la venta de acciones o democratización de la compañía por parte del Gobierno”, cuenta Andrés Sánchez Franco, estratega sénior de Acciones Locales de CorpBanca. “Actualmente las condiciones de mercado castigan el precio justo de la empresa por cuenta de la volatilidad del petróleo e incertidumbre internacional en términos de tasas y crecimiento económico”.
El estratega de CorpBanca remarca que se debe tener en cuenta que la venta de participación accionaria del Gobierno, o una emisión de acciones adicionales, siempre será la última opción, hasta que se agoten las otras alternativas o mejore considerablemente las condiciones de mercado para la cotización de Ecopetrol. Todos coinciden en que el presidente de la petrolera colombiana ha empezado a bajar el nivel de deuda. Financia las inversiones con la caja que genera la empresa y con otras ayudas como venta de activos (EEB, ISA, Propilco). “Los planes de la compañía se han enfocado en la desinversión de activos no estratégicos, como es el caso de la enajenación de las participaciones en EEB e ISA. Teniendo en cuenta la coyuntura del mercado de capitales y en especial la percepción sobre el sector, una nueva emisión de acciones no encontraría las condiciones más favorables actualmente”, detalla Camilo Forero.
Al 30 de junio de 2016 el valor nominal de la deuda consolidada del Grupo Empresarial Ecopetrol era de US$17.953 millones y para la financiación del plan de inversiones de este año la empresa ha conseguido recursos de financiación por US$1.270 millones a través de distintas fuentes. Ha contratado un crédito bilateral con el Banco de Tokio por US$175 millones; otro con Bancolombia por $990.000 millones, una obligación bilateral EDC por US$300 millones y concretó la reapertura del bono internacional a 2023 por US$500 millones.
El analista Andrés Franco Sánchez explica que “en los últimos años Ecopetrol ha venido siguiendo una estrategia de largo plazo que fija unas políticas de financiación de los planes estratégicos de la compañía mediante cuatro alternativas: la primera opción es la de financiar los proyectos mediante el flujo de caja de la compañía, lo que significa que todos los proyectos y planes de expansión se financian con recursos de la operación normal de los diversos segmentos de negocio. La segunda se refiere al endeudamiento mediante emisión de bonos y con el sistema financiero en general, donde actualmente y dadas las condiciones de mercado, el endeudamiento de la compañía es relativamente alto en comparación con los niveles que presentó en años previos a la crisis internacional del sector petrolero. La tercera hace referencia a la desinversión de activos no estratégicos, que se ha visto reflejada en la venta de participaciones en compañías como ISA y EEB, y la cuarta es la de emitir acciones para capitalizar la compañía”.